IBK證 “CJ, 계열구도 단순화에 따른 가치 변화 ···목표가↓”

IBK투자증권은 28일 CJ에 대해 계열구도의 단순화 작업에 따른 가치 변화로 투자의견 중립, 목표주가를 11만원으로 하향했다.

김장원 IBK투자증권 연구원은 “그룹의 주력사업을 중심으로 적지 않은 변화가 있었지만, 지금까지 지주 주가로 볼 때 이러한 변화가 지주 가치에 아직까지는 특별하지 않았던 것 같다”며 “CJ가 선택한 계열구도의 단순화가 지주의 지분가치를 떨어뜨리는 효과에 비해 시너지 효과는 상대적으로 긴 시간이 필요해 보인다”고 진단했다.

보고서에 따르면 CJ제일제당은 그룹 내 양분돼 있던 CJ대한통운의 남은 지분을 인수해 계열구도를 단순화했고, CJE&M과 CJ오쇼핑을 합병했다. CJ올리브네트웍스를 IT부문과 올리브영으로 분할하고 IT부문의 지분을 CJ가 100% 갖는 완전한 자회사로 만든다.

김 연구원은 “계열사 가치에 의해 기업가치가 정해지는 지주회사는 자체사업이 없는 순수지주의 경우 훨씬 크게 나타나게 되는데, 대형 지주회사 중에서 CJ가 대표적”이라고 설명했다.

이어 김 연구원은 “주력 계열사의 가치가 상승하는 것이 지주 가치 상승의 1차적 요인이지만, 이에 못지않게 비상장 계열사가 중요하다”며 “대표적인 비상장 계열사 올리브네트웍스를 IT와 올리브영으로 분할한 만큼 두 사업에서 성장성이 내년 투자 포인트가 될 것”이라고 전망했다.